越南股市持續擴張 新興券商強勢崛起

在全球資金持續尋找高成長市場之際，越南股市近年表現亮眼，逐漸成爲東南亞重要的投資焦點。隨着市場規模與交易活躍度同步提升，除了既有大型券商穩居主導地位外，一批具備成長動能的新興業者亦開始嶄露頭角。

基本面穩健 市場規模仍具擴張空間

根據當地市場數據，2025年越南股市主要指數VN-Index全年上漲近41%，帶動整體市值提升至約佔GDP的86.7%。相較印度與泰國等區域市場，越南股市滲透率仍偏低，顯示未來仍具備進一步擴張空間。

越南政府亦明確提出目標，力拚於2026年將股市市值佔GDP比重提升至100%，反映其持續強化資本市場發展的政策方向。

在總體經濟方面，越南2025年GDP成長約8.02%，位居全球前列，企業獲利表現同步改善，進一步支撐市場信心。儘管全球仍面臨匯率波動與供應鏈調整等不確定因素，市場仍普遍認爲越南具備相對穩定的投資吸引力。

估值具吸引力 升級題材成爲關鍵催化

從估值角度觀察，越南股市目前仍低於多數新興市場。VN-Index本益比約爲13.6倍，搭配企業獲利持續成長，使其在全球資產配置中具備一定吸引力。

市場整體EPS於2025年成長近三成，並預期2026年仍可維持雙位數增長，顯示企業基本面支撐力道穩固。

此外，市場升級題材亦持續受到關注。若越南獲FTSE Russell或MSCI納入新興市場，預估未來數年可吸引約80億至100億美元資金流入。此類資金多來自退休基金與保險資金等長期機構投資人，有助於提升市場穩定性並推動估值重估。

券商產業快速擴張 新興業者加速崛起

隨着股市交易熱度提升，越南券商產業亦同步成長。融資餘額已突破412兆越盾（約新臺幣5,000億元），帶動整體產業營收與獲利顯著提升。

目前市場仍由SSI、VPS、VNDirect、Mirae Asset及TCBS等大型券商主導，但市場擴張亦爲中型及新興券商創造發展空間。

其中，Kafi證券爲近年成長較快的業者之一。自2022年至2025年間，公司資本規模由1兆越盾（約新臺幣12億元）擴大至7.5兆越盾（約新臺幣91億元），總資產亦提升至超過26兆越盾（約新臺幣315億元），融資業務餘額達10.7兆越盾（約新臺幣129億元）。同期營收與稅前淨利分別達2.84兆（約新臺幣34億元）與4,560億越盾（約新臺幣5.5億元），其業務擴張速度受到市場矚目。

值得關注的是，Kafi積極佈局資金業務，特別是在政府公債與有價證券交易領域，交易規模快速提升，目前已進入市場前段班，政府公債交易金額約達767.8兆越盾，排名市場前九。

另一方面，公司亦發展零售經紀業務，2025年客戶交易金額約達134兆越盾（約新臺幣1,608億元），年增76%，反映越南散戶投資人蔘與度持續提高。

Kafi等新興券商成爲越南資本市場結構變化的重要指標。 Kafi／提供

市場進入新階段 新世代券商值得關注

市場觀察人士指出，越南券商產業正由傳統經紀模式，逐步轉向結合資本市場與資產管理的多元金融服務模式。具備資本擴張能力、產品多元化及客戶基礎的業者，將在未來競爭中佔據優勢。

隨着越南股市進入新一輪成長週期，市場競爭亦將進一步加劇。在此背景下，Kafi等新興券商的發展，被視爲觀察越南資本市場結構變化的重要指標之一。

以下爲英文全文：