隱形冠軍？「這檔設備廠」毛利率直逼60％ 低軌衛星、高階PCB長單至2028

臺股破季線 多頭保衛戰(圖/先探投資週刊提供)

全球金融市場短期隨着美伊戰事演進而劇烈震盪，油價爲指標，依川普演說內容，未來二～三週仍可能出現變化，然AI長期趨勢並未改變，當影響性逐漸消彌，投資將回歸到原有軌道上。

鑑往知來、以古爲鏡，細數歷次恐怖攻擊、地緣衝突與爆發戰爭，事件發生的一個月之內，市場所受到情緒干擾最爲嚴重，然而，拉長時間來看，重點在於時空背景，總體經濟的變化趨勢，也因此，一般預估在ＡＩ演進帶動的長多格局未見變化之前，股市展望依舊偏向短空長多。然而，伊朗封鎖荷姆茲海峽，牽動原油供給短缺與報價上漲，市場擔憂若不幸造成惡性通膨，進而影響貨幣政策，一連串高度不確定性，爲當前金融市場出現大幅波動的主要因素。

不確定性主導市場情緒

美國總統川普就是不確定性中最重要的Ｘ因子，在持續進行空襲確保戰略優勢的同時，發表演說宣佈對伊朗軍事行動獲勝，並提出三週內撤軍時程，同時要求伊朗全面開放荷莫茲海峽，否則將擴大打擊電力與石油設施，乃至於哈爾克島，並要求盟友分擔戰費，且強調航運安全應自行負責。可預期未來二～三週爲關鍵觀察期，也代表市場可能還將承受不確定性一段時間，持續留意油價與美國公債殖利率變化。

另一方面，伊朗總統裴澤斯基安首次表達停止戰爭的意願，前提是國際必須提供防止侵略再度發生的保證，確保伊朗不再受到威脅，不過也指控美國在談判過程中，兩度進行武裝攻擊的不信任態度，與此同時，伊朗伊斯蘭革命衛隊警告，若再有領袖因針對性暗殺而喪生，將把十八家科技巨擘列爲攻擊目標，也傳出伊朗議會通過法案擬對荷姆茲海峽船隻徵收通行費，議長威脅把美軍燒成灰燼等言論。伊朗目前到底誰說話算數，似乎沒有真正的答案。

在美國政界與金融市場去年起最流行的一個詞：TACO，指的是Trump Always Chickens Out（川普總是臨陣退縮），意指川普政府常威脅加徵關稅後，又退讓的行爲模式，演變成一種投資交易策略。如今，TACO似乎也可能發生在美伊戰爭，二五年四月關稅政策導致市場劇烈波動，期間十年期美國公債上升突破四．五％，近期川普嘴上說撤軍，卻也集結三航母打擊羣，殖利率又逐步逼近關鍵位階。

綜合分析戰爭與股市表現數據，不確定性是造成下跌的主因，開戰後高機率出現利空出盡而上漲，且在六～十二個月後，高機率呈現正報酬，簡單來說，戰爭大多是短期情緒性影響波動，中長期仍將回歸到基本面，要盯緊的是貨幣政策、景氣循環與流動性，不過若不幸延伸至世界大戰、能源全面中斷與金融體系崩潰，則必須另當別論。

回顧加權指數第一季表現，上漲二七五九．三九點、九．五三％，期間創下歷史新高三五五七九．三四點，罕見的連續三個月波動都超過十％，其中在三月的跌勢中，外資共賣超九六八二億元，創下單月曆史最高紀錄，自營商同站賣方，僅投信逆勢加碼九六四．八億元，融資餘額一度突破歷史新高的四○○○億元，觀察三月融資餘額兩次單日減少超過一○○億元，而隔日不約而同出現明顯的反彈走勢，或是未來操作上可留意的訊號之一。

中小型股表現相對亮眼

三月最後一個交易日，加權指數今年來首度失守六○日均線，也是去年五月十三日站回此均線後的第一次，不過在戰爭可望畫下休止符的言論帶動下，第二季第一個交易日上漲一四五一．八三點、四．五八％，爲史上第二大漲點，單日整體市值回升四．七三兆元，指數重新回到高檔整理區間，須持續觀察二月六日、三月九日與三月三一日低點，能否成爲有效支撐。

櫃檯指數近期表現相對加權指數強勁，三月二○日創下波段新高，與歷史高點相距不到五個百分點，拉回也僅跌破二○日均線，且隔日順利站回，題材性強且股本相對較小，成爲攻擊的主軸，另外在興櫃市場，飆股更是絡繹不絕。短時間之內，指數仍將隨着戰事的推進而波動，此外，三月營收陸續公佈，第一季財報將接踵而至，新臺幣趨貶進入三二元關卡攻防戰，對於外銷出口導向的企業，基本上會有一定程度的加分效果。

當前仍屬高檔整理格局之內，可觀察出盤面強勢族羣的主軸，依舊圍繞在ＡＩ類股，包含低軌衛星、ＣＰＯ、磷化銦、ＰＣＢ、設備、探針、封測、特用化學等族羣，而最具人氣的記憶體類股，近期則出現轉弱跡象，美光股價是指標。高價股所帶動的比價效應，具有正向的加分效果，而要留意的是部分個股進入分盤交易處置，倘若股市表現不如預期，就可能出現多殺多的窘況，消息面與籌碼面都是觀察的重點。

羣翊爲ＰＣＢ載板與玻璃基板設備供應商，去年ＥＰＳ十五．○六元，公司於業績發表會上表示，ＡＩ晶片需求帶動先進封裝與高階ＰＣＢ製程升級速度前所未見，訂單能見度已達年底，先進封裝與低軌衛星通訊相關訂單佔比約二五％，ＩＣ載板與高階ＰＣＢ佔比六○％，其餘則包含AR/VR與其他應用，更強調客戶甚至跳過價格談判，以交機時程爲主要訴求，顯示市場需求相當強烈，也對二七、二八年營運展望抱持樂觀。

隨着產品組合轉向高階製程，羣翊未來數年毛利率可望穩定維持在五○～六○％，甚至可望進一步走揚，而爲了因應客戶需求與設備大型化趨勢，啓動新廠二廠擴充，目標年底動工，最快二七年底完工、二八年投入量產，第一期產能可增加二○～四○％，專注半導體高端設備製造。市場關注的玻璃基板商機，羣翊表示規劃早且完整，顯示已領先佈局相關商機。

短線擇強操作

穩得以ＥＭＣ（電磁相容）及線路保護元件銷售認證測試整合服務爲營運主軸，公司啓動轉型、結束低毛利的代理業務，聚焦於高階自有品牌元件，與ＡＩ電源與液冷實驗室檢測雙主軸，雖然去年下半年起營收明顯下滑，不過毛利率連續反向成長，連續兩季都在三八％以上，全年稅後純益二．四九億元依舊創下歷史新高、ＥＰＳ七．三四元。

原本自有品牌佔比約三二％，不過今年出貨比重將大幅拉昇至八成，毛利率也遠優於代理業務，有助於穩得毛利率持續攀高，且由於擁有液冷散熱檢測實驗室，拿下全球前三大電源與散熱廠訂單，而即將啓用的土城實驗室，爲臺灣唯一民營機構符合百萬瓦測試量能的實驗室，逐步放量貢獻，此外，受惠安世半導體事件，轉單效益也將逐步發酵。整體而言，全年營收有望雙位數成長，搭配毛利率挑戰四○％，獲利挑戰新高機會濃厚。

傳產類股方面，市場相對青睞成長性高的電子股，造成資金排擠效應，不利於本益比等評價有太高的期待，然而仍有部分類股仍具有優質且長期展望，可觀察去年財報至今年第一季財報的變化，包含經濟規模、毛利率、獲利率等，若有穩定的股利政策則是加分與防守項。雖然漲勢可能不及題材性強烈的電子股，不過細水長流也可作爲投資配置的一環。

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《先探投資週刊2399期》

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