美元霸權不再？3／美元勢力版圖縮小 會對金融市場造成哪些影響？

美元霸主地位塑造了財富和權力格局，如今地位轉變，也將改變金融市場樣貌。路透

美國總統川普4月2日公佈「解放日」關稅，拖累美國股匯債全面重挫，「美元末日論」甚囂塵上，但到了年底，美元資產表現回穩，美股迭創新高，證明韌性所在。展望前景，美元依然面臨諸多挑戰，些許市佔可能流失給其他貨幣，並對金融市場造成深遠影響。（延伸閱讀：美元霸權不再？4／北京力推人民幣國際化？川普2.0上路 人民幣逆勢強升 ）

質疑美元霸權不是新鮮事，二戰後美元獲得準備貨幣地位以來，對美元的憂慮不時會出現，但美國強韌的經濟一直扮演救援角色。

美元資產的命運今年來能夠反彈，主要歸功於三個詞：「TACO」（川普終將退縮）、「AI」（人工智慧）及「TINA」（別無選擇）。川普屢次延後關稅實施時間、AI投資熱潮、以及沒有明顯能取代美元的資產，成了三大支撐。

美元的未來可能有四種情境：首先是霸主地位依舊；二是王冠尚在，但市場佔有縮水；三是王冠易主，其他貨幣上位；四是讓步於黃金或加密貨幣。多項指標顯示，最有可能的情況是，美元仍佔主導，但勢力版圖縮小。

在全球和國內力量的推動下，資金撤離美元資產的趨勢將持續下去。從全球層面來看，理由有四。首先是美國資產不再像過去般令人信任，爭議包括華府不分敵友都加徵關稅，政府債務不斷攀升，化解財政困境之路愈來愈窄，兩黨爭鬥還聯邦政府停擺、白宮挑戰Fed的獨立性。

其次，美元已成爲美國願意揮舞的利劍，使多國警鈴大響。第三，中國大陸和美國走向脫鉤，北京已停止囤積美國公債，並推動在國際貿易擺脫美元，2023年人民幣在中國大陸貿易計價佔比爲25%，遠高於2010年的2%，今年來與華府的貿易戰也證明了自己的實力。

此外，電動車革命也威脅美元的一大支柱：油元（petrodollar）體系，因爲石油貿易減少，將降低了以美元結算的需要、及多國持有龐大美元準備資產已採購能源的必要性，弱化油元循環機制

美元霸主地位塑造了財富和權力格局，如今地位轉變，也將改變金融市場樣貌，最明顯的例證便是國際金價今年來50次創新高，預料明年將漲破每英兩5,000美元，歐元和人民幣也有望受惠，歐洲股市有望吸引更多資金，弱勢美元也將是新興市場利多。