韓廠記憶體6倍本益比的悲哀！外媒點名3大地雷 臺灣「分散風險」完勝

專家認爲，全球記憶體族羣整體估值仍偏低。（示意圖/達志影像/shutterstock）

韓國記憶體雙雄三星與 SK 海力士近期股價勢如破竹，市場卻仍普遍給予「低估」評價。外媒分析，即便兩大巨頭今年漲勢驚人，投資人心中對於地緣政治風險、生產基地過度集中及景氣循環等三大疑慮感到不安，讓韓國科技股始終無法擺脫「南韓折價」（Korea Discount）的宿命，估值表現仍大幅落後全球同業。

美國財經媒體報導，受惠AI浪潮帶動高頻寬記憶體（HBM）需求暴增，南韓記憶體霸主三星與SK海力士成爲市場最大贏家。兩家公司大舉將產能轉向AI晶片應用，也使傳統DRAM供給快速收縮，進一步推升價格與獲利能力。

分析師指出，目前部分傳統DRAM產品毛利率甚至已超過80%，獲利能力比市場高度追捧的HBM產品還要更高。

儘管三星今年股價飆漲1.3 倍、SK海力士更狂翻近3倍，成爲亞洲科技股焦點，但市場仍未給予兩家公司與美國AI晶片股相同的估值水準，相較於輝達等企業領軍的費城半導體指數平均本益比（PER）衝破25倍，南韓雙雄的預估本益比卻僅縮在6倍左右。

市場認爲，這樣的折價除了反映公司治理因素外，也與供應鏈風險及地緣政治因素有關。不同於美國、日本、臺灣與新加坡「全球設廠」分散風險，韓廠的生產基地仍集中於韓、中兩國。一旦在美中科技對抗升級，AI產能迴流美國，加上關稅壁壘再起，南韓廠商將首當其衝。

此外，投資人對記憶體產業景氣循環的疑慮依舊存在。過去DRAM產業曾多次因供給過剩陷入虧損，因此市場始終擔憂，這波AI帶動的需求熱潮，最終仍可能進入反轉階段。

首爾避險基金Petra Capital主管楊（Albert Yong）分析，當前市場正陷入「多空對戰」。一派認爲AI將改變記憶體產業循環模式，另一派則持續爲下一次景氣崩跌預做準備。

儘管市場存有疑慮，Janus Henderson全球科技團隊經理克洛德（Richard Clode）仍看好後市。他分析，AI需求持續強勁與長約比例提高，本次記憶體景氣循環的韌性將遠超以往，即便近期股價飆漲，全球記憶體族羣整體估值仍偏低。