不是不「爆」 時候未到？川普反覆無常 美股壓力鍋快炸開

專家警告，如果美國總統川普的關稅疲勞轟炸持續下去，美股波動可能進一步大幅加劇，投資人此刻最好尋找掩護以防患未然。路透

美國總統川普落實貿易保護主義政策的方式雜亂無章，導致金融市場波動程度登上今年來最高水準。路透專欄作家麥高維（Jamie McGeever）表示，目前市場波動尚未失控，但投資人最好不要自滿，因爲在關稅疲勞轟炸下，水壩恐怕終將潰堤。

衡量美國股市標普500指數隱含波動率、被華爾街稱爲恐慌指數的VIX指數日前快速上漲，突破美國聯準會（Fed）去年12月降息後寫下的高點，和3個月VIX雙雙站上去年8月以來最高。反映美國公債市場隱含波動率的MOVE指數，也登上四個月高點。值得特別留意的是，MOVE指數這波漲勢伴隨的並非債市涌現賣壓和殖利率上升，而是公債價格大漲。

VIX指數最近快速上漲，一度站上去年8月以來最高，反映投資人恐慌心態升溫。彭博資訊

目前市場波動程度仍遠低於過去危機爆發時的水準，甚至連2023年美國區域性銀行恐慌，或去年8月日圓利差交易震撼等最近的小插曲都比不上。從一些指標來看，目前政策變幻莫測的程度已達到有史以來最嚴重，市場波動率最近的升勢，顯然與持續快速上升的政策不確定性不匹配。

摩根大通分析師指出，散戶投資人願意「逢低買進」、「被動」股票投資相對於「主動式」管理崛起、投資人信心及企業資產負債表穩健，是市場波動獲得抑制的原因。不過，麥高維認爲，從白宮最近的聲明及市場騷亂愈演愈烈來看，隨着投資人開始質疑逢低買進是否仍是好主意，市場波動可能即將大幅加劇。

就連高高在上的美國政府官員，如今也警告市場將進一步震盪。美國財政部長貝森特（Scott Bessent）日前表示，美國經濟已進入「戒斷期」。美國總統川普接受福斯新聞訪問時，也拒絕排除經濟陷入衰退的可能性。

不僅如此，川普對股市的態度也出現180度轉變，宣稱對股市甚至「連看都不看一眼」，並警告關稅可能帶來一些「干擾」。相較之下，回顧第一任總統任期，川普有逾150次推文與股市上漲有關。

所謂的「川普慶祝行情」早已成爲過往雲煙，標普500指數已吐光川普去年11月5日當選美國總統以來漲幅，截至13日累計從上月高點下跌逾10%，步入修正，但隔天大漲後又脫離修正格局。那斯達克指數則仍未擺脫修正，短短三週就跌掉14%。

即使部分國內生產毛額（GDP）模型點出的經濟衰退風險證明沒有事實根據，經濟展望仍快速惡化。摩根士丹利（Morgan Stanley）經濟學家已將2025年美國GDP成長率預測，從1.9%下修至1.5%，高盛（Goldman Sachs）經濟學家也將預估值從2.4%調降至1.4%。

麥高維認爲，經濟以這種低於趨勢的速度成長，不太可能撐起股市目前價位，這正是股市正在重新定價的原因，關稅疲勞轟炸日益加劇可能只會導致股市跌勢惡化。無論推出、暫停或豁免關稅，未來川普任何與關稅有關的宣佈都可能導致華爾街涌現賣壓。如果川普未撤銷關稅，投資人對經濟衝擊的憂慮將導致股市下挫；如果收回成命，接踵而至的混亂、困惑及不確定性也會讓股市走跌。

Palinuro資本公司投資長佩卡提耶羅（Alfonso Peccatiello）說：「川普操作關稅的公信力正快速減弱。」

美國金融市場的波動壓力鍋目前大致還「hold」得住，但壓力還在持續上升。麥高維的結論是，對投資人而言，尋找掩護或許是上策。