飆700％太震撼！陸「GPU新黑馬」一戰封神！風光背後暗藏3大隱憂

大陸「GPU第二股」沐曦股份登科創板。（示意圖/達志影像/shutterstock）

大陸繼「國產GPU第一股」摩爾線程後，「國產GPU第二股」沐曦股份17日登陸上交所科創板，首日行情火爆。沐曦上市一度價衝上895元人民幣（下同），較發行價104暴漲744%，中籤一手（500股）帳面獲利高達40萬元（約新臺幣176萬元），引爆市場話題。然而，光環背後，沐曦仍面臨獲利模式、產品結構與產業競爭等三大隱憂。

綜合第一財經等陸媒報導，沐曦股份擬發行4010萬股，每股發售價爲104.66元，佔發行後總股本的10％，預計募資約42億元。

沐曦成立於2020年9月，是大陸高性能通用GPU領域的代表性新創，主打全棧自主研發的GPU晶片與計算平臺，產品涵蓋AI訓練與推理、通用計算及圖形渲染等應用場景。受惠於大陸推動「國產替代」，公司近年營收呈現爆發式成長。

財報顯示，沐曦2022年至2024年營收分別爲人民幣42.6萬元、0.5億元及7.4億元，但同期虧損卻擴大至7.7億元、8.7億元與14億元。公司預估，2025年全年營收可望達15億至19.8億元，年增率超過一倍，但仍將虧損5.2億至7.6億元，最快需到2026年纔有機會損益兩平。

沐曦目前尚未獲利的原因，除了GPU市場長期由國際大廠壟斷、國產晶片滲透率偏低外，也與產品仍處於放量初期有關。此外，實施股權激勵帶來的股份支付費用，也對獲利造成壓力。

值得注意的是，公司營收高度仰賴單一產品。2025年第一季，訓推一體GPU「曦雲C500系列」貢獻主營收入比重高達97.87%；同時，客戶集中度偏高，前五大客戶合計營收佔比達88.35%，其中股東兼客戶的上海源廬加佳單一客戶即佔28.39%。雖具商業合理性，但仍可能引發市場對收入獨立性的疑慮。

在競爭面上，沐曦與海光信息、摩爾線程、壁仞科技並稱大陸「國產GPU四大天王」，共同爭奪有限的國產替代訂單。2024年大陸本土AI晶片品牌滲透率僅約30%，意味剩餘市場空間競爭將更加白熱化；同時，華爲海思、寒武紀等採ASIC或DSA路線的晶片廠商，也以差異化技術分食市場。

全球AI 晶片戰場呈現輝達（Nvidia）與超微AMD「一超一強」的絕對壟斷，其中輝達更以8成的市佔率橫掃市場。面對國際巨頭，沐曦直言在技術累積、產品性能、研發團隊規模或產業化經驗上，與國際一線大廠仍存在明顯差距。這場與巨人的賽跑，沐曦仍處於追趕者的艱難階段。