《半導體》記憶體大跌倒一片 LTA仍驅動估值框架重塑

AI推論帶動資料量快速攀升，Rubin架構進一步強化SSD在AI運算中的角色，使NAND需求由消費性應用轉向AI基建，在供給受限下，報價有望維持高檔，相關供應鏈營運可期。而DRAM方面，南韓三星最新勞資協商破裂，市場不安三星電子史上最大罷工，三星工會成員表態5月21日起將展開爲期18天罷工，恐使供給嚴重短缺的記憶體再度引爆追價搶貨，不過日前韓國法院認爲工會需確保罷工將不影響產能及原料不能受損，又爲罷工投下最大變數，牽動短期持續漲價動能。

不過記憶體產業正從高度週期性的商品模式，轉向由AI需求帶動的長期合約(LTA)驅動模式，爲記憶體制造商提供更高的獲利能見度與穩定性。這項結構性轉變將推動記憶體廠的估值框架從P/B轉向P/E，市場有望迎來「更長、更高」的上升週期，美系外資維持對三星、海力士、鎧俠(KIOXIA)的買進(OW)評等，並同步上修目標價，宜伺股價拉回時做長線佈局。

記憶體各廠也紛紛擴廠因應龐大需求，希捷執行長Dave Mosley目標能維持未來4到5個季度的能見度，使得正建置的產能更可預測，但評估實際需求遠高於這個水準，新產能將耗費太長時間，雖然後續將增加更多產能，但同時也恐拖累技術升級進度的速度。這席話也讓投資擔憂，該公司恐無法滿足因人工智慧(AI)熱潮而急遽飆升的強勁需求。