2026新變局1／美元震盪 人民幣試探升值？美中經濟角力進入新回合

2026年是「十五五規劃」的開局之年，美中關係更將進入深水區，在應對紛至沓來的發展變數之際，大陸經濟未來並非一條坦途。圖爲美國總統川普(左)與中國國家主席習近平(右)。 路透

展望2026年，美中將邁入更糾結又持續脫鉤的大國經濟博弈，在貨幣霸權競逐中，美元、人民幣進入新回合較勁，將促使全球經濟再平衡，在動盪中前行。

「明年全世界將是沒有鮑爾的時代，」萬寶投顧董事長朱成志日前在北威國際集舉辦「2026全球展望」論壇中說，美國聯準會主席換人，意味總統川普主導的政策信號對市場影響力會被放大，降息循環啓動，市場波動性也會隨之提高。

臺大兼任教授劉憶如也在同場論壇提到，過去幾年美元強勢，主要有三大因素支撐：經濟表現好、實質利率高有吸引力、地緣政治與其他風險下的避險角色。但是來到2026年，「這些支撐美元走強的因素有沒有變化？」她認爲，如果維持強勢的因素消失，美元就無法繼續強勢。

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劉憶如指出，由於全球經濟分歧減緩，美國與其他主要經濟體成長差距縮小，美國又進入降息循環，利差優勢也在消減，讓美元吸引力相對下降。而美國財政問題嚴重，許多人因此認爲，「去美元化」已是趨勢，但是否美元霸權就此終結？「不會！」劉憶如斬釘截鐵地說。

她提到，去美元化，讓美元降低吸引力，美元將因此加深震盪，2026年更可能出現美元走弱或在區間整理。

那麼明年美元會全面看空嗎？劉憶如指出，「不盡然，美國依然還有自身力量，帶動經濟成長」。原因之一是：美國逼着其他國家去美國投資，現在還未發酵，是否會落實？能落實到什麼程度？都需要時間去驗證；原因之二是：川普使出的對等關稅措施，也對經濟有助益，「只要AI投資還在，美國的經濟就蠻強的，」她預測明年的美元指數大概會在95到99之間盤旋。

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人民幣伴隨中國大陸的經濟發展，則是另一個觀察重點。最近人民幣對美元匯率走勢受到市場高度關注，尤其離岸人民幣（CNH）上週四（12月25日）一度升破7，是2024年來首次；在岸人民幣（CNY）也在同一天創下新高後回調。但快速升值，也讓中國人民銀行透過中間價（人民幣匯率每天的官方定價）、官媒爲人民幣匯價「降溫」。

其中，中國證監會所屬的中國證券報引述專家的話說，展望未來，美元指數有走升可能，外部環境反覆多變，加上人民幣與美元仍存有利差，人民幣的匯率單邊走勢不可持續，雙向波動是常態。此番話顯然有引導企業結售匯行爲的意圖，避免人民幣遭受更大升值壓力。

報導分析，這段時間，人民幣匯率走強主要與美元指數走弱、年底企業結匯需求升高、人民幣資產吸引力提升等因素有關。

於此同時，外電報導，人行12月29日將人民幣對美元的參考匯率（中間價）訂在15個月來最高點，1美元兌人民幣7.03元，則在暗示容忍人民幣「緩步升值」。

劉憶如在回答有關人民幣問題時說：「在我來看，人民幣和美元一樣，就是一個政策工具，所以要揣測的是，到底中國大陸希望它的人民幣在什麼價位？」，另一個要看「十五五規劃」（第15個五年計劃）怎麼說，「我猜測大陸會讓人民幣多升值一些，理由是大陸民衆的消費力纔會出來。」她說。

第二個促使人民幣升值的關鍵因素是，今年前11個月中國大陸的出超已經高達1兆美元，位居全球之首，「這個金額超過第二到第八名的總和。」

劉憶如分析，「這是非常恐怖的一件事」，估計到年底大陸的出超會逾1.1兆美元，已引起各國民怨，她說：「我覺得中國有認真處理這件事！」而處理的方式就是讓人民幣升值，以便進口較高價的零組件，推動產業升級。

中華經濟研究院大陸所所長劉孟俊受訪時指出，觀察大陸經濟，從國內生產總值（GDP）角度來看，會有包括股匯市組成的金融面，以及由生產、進出口和消費等組成的實體面。今年以來貿易盈餘成長，帶動人民幣升值，資金流入，也使股市上漲，「但這些未必是肯定實體經濟的表現。」他說。

他認爲，實體經濟面有好表現，主要觀察內需市場能否提升，房地產價格能否築底以拉擡財富效果，再者是，大陸製造的剩餘產能有沒有消化空間。「大家比較期待大陸的消費力回升，這樣經濟比較紮實，現在支撐大陸GDP保持還不錯表現的因素，主要在外貿上，」劉孟俊說，「外貿的不確定性因素就很高了」，因爲其中運作還牽涉到川普政府等種種因素。

「其實大陸民間和企業的錢還是非常多，」劉憶如說，可是他們沒有信心、沒有意願消費，也缺少了符合他們需求的產品，所以讓人民幣升值是個辦法。

劉孟俊觀察，美中貿易戰爆發至今，全球供應鏈分流已成爲結構性的趨勢。中國的產品可能無法直接賣到美國，要透過轉投資或改變樣態，再銷往美國，也就是換成以中間材或其他原物料方式，在其他區加工後再賣到美國市場。改頭換面之後，使得美國或其他國家要追蹤產品流向，更加困難，這將成爲美中關係待解的新課題。

中共中央10月底舉行「四中全會」通過「十五五規劃」，將擴大內需、提升居民消費作爲核心戰略，但劉孟俊認爲，中國仍將陷入政策的「三難選擇」：穩成長、穩匯率、控風險（金融穩定），這是挑戰。明年是「十五五規劃」的開局之年，美中關係更將進入深水區，在應對紛至沓來的發展變數之際，大陸經濟未來並非一條坦途。

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